對流入我國境內(nèi)的 “熱錢”估算一直眾說紛紜。2月17日，中國國家外匯管理局發(fā)布了一份《跨境資金流動監(jiān)測報告》，首度披露了官方對 “熱錢”的估算數(shù)據(jù)：2010年“熱錢”凈流入355億美元，占外匯儲備增量的7.6%，占當年GDP的0.6%。并且在過去十年中，“熱錢”年均流入中國近250億美元，占同期外儲增量的9%。2003年至2010年，人民幣單邊升值預(yù)期強化，“熱錢”合計凈流入近3000億美元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，按照民間一貫算法，2010年熱錢規(guī)模約為1593億美元，由此看來，熱錢規(guī)模被高估了近4倍。

熱錢數(shù)據(jù)或被嚴重高估

報告稱，由于在實踐中難以準確掌握國際資本流動的真實動機和存續(xù)期限，因此在“熱錢”規(guī)模測算上沒有嚴格的定義和標準。目前國際上較流行的分析思路主要有二：一是直接測算法，將直接投資以外的資本和金融項目，以及誤差與遺漏項目加總 （也稱非直接投資形式的資本流動凈額）。二是間接測算法或稱殘差法，使用外匯儲備增量減去貿(mào)易順差和直接投資凈流入。但前者涵蓋口徑偏窄，而后者打擊面過大，可能高估“熱錢”規(guī)模，并且外匯儲備中還存在估值因素。

以往民間計算熱錢的方法是外匯儲備增加額減去貿(mào)易順差和FDI（外商直接投資）。2010年中國外匯儲備余額增加額為4481億美元，貿(mào)易順差為1831億美元，F(xiàn)DI為1057.40億美元，按上述計算方法，熱錢約為1593億美元。

就官方披露的355億美元的“熱錢”規(guī)模數(shù)據(jù)，外管局有關(guān)負責(zé)人17日闡釋說，該數(shù)據(jù)是參照國際收支平衡表，并兼顧中國特點的跨境收付、銀行結(jié)售匯等數(shù)據(jù)作出估算的，但該數(shù)據(jù)中還包括了部分非套利項目，故355億美元的“熱錢”規(guī)模仍可能是高估的。

按此推算，熱錢規(guī)模至少被民間高估了近4倍。

國家外匯管理局國際收支分析小組負責(zé)人表示，中國大規(guī)?？缇迟Y金凈流入與實體經(jīng)濟活動基本相符。資金流入是中國國內(nèi)經(jīng)濟不平衡的表現(xiàn)，儲蓄大于投資，導(dǎo)致經(jīng)常項目大額順差，國內(nèi)金融服務(wù)滯后，導(dǎo)致對外資過度依賴。但過去十年，中國外儲大幅增加，主要來自進出口順差等合法合規(guī)經(jīng)濟活動，投機套利資金占比較小。

“因近年中國經(jīng)濟實力提高及對外開放擴大，‘熱錢’流動對儲備積累及經(jīng)濟的影響愈來愈小。由于中國總體經(jīng)濟規(guī)模較大，外儲充裕，承受跨境資金流動的能力亦在增強。”該負責(zé)人坦承，任何開放經(jīng)濟體都有資本跨境流動的問題，中國經(jīng)濟處于上升周期，國際資本流動具有順周期性，這確實加大了中國跨境資金流動的壓力。

他指出，盡管匯率差、利率差都是“熱錢”流入中國套利的動機，但中國經(jīng)濟向好才是國際資金大量流入的主要原因。

尚未發(fā)現(xiàn)“熱錢”大規(guī)模流入

“故事不能代替數(shù)據(jù)。”外管局相關(guān)負責(zé)人認為，雖然流傳著很多“熱錢”大規(guī)模進入境內(nèi)的故事，但從數(shù)據(jù)監(jiān)測來看，并沒有發(fā)現(xiàn)大規(guī)模的異常資金跨境流動。

《報告》中，外管局指出近年來發(fā)現(xiàn)的“熱錢”違規(guī)流入典型案例和渠道有，加工貿(mào)易中通過高報工繳費等方式多收匯、轉(zhuǎn)口貿(mào)易企業(yè)利用收付匯時間差擴大外匯凈流入、空殼公司虛假利用外資、外匯資本金違規(guī)結(jié)匯、個人分拆結(jié)匯、銀行突破短期外債指標融入資金等。但是，檢查中發(fā)現(xiàn)的案件大都以境內(nèi)機構(gòu)、個人和海外華人華僑為主，通常以“螞蟻搬家”的方式滲透，尚未發(fā)現(xiàn)國際“金融大鱷”大規(guī)模流入的情況。

外管局相關(guān)負責(zé)人表示，我國在金融穩(wěn)步開放進程中始終注意加強對跨境資本流動的監(jiān)控，國際性“大炒家”以違法違規(guī)形式進入中國存在法律風(fēng)險，同時我國金融產(chǎn)品較少，對擅長杠桿交易、套利交易的對沖基金等國際金融機構(gòu)吸引力有限。

事實上，自2011年以來，新興市場資金逆流之勢進一步加劇。與去年擔憂“熱錢”流入形成對照的是，新興經(jīng)濟體今年對資金流向逆轉(zhuǎn)的憂慮日漸增多。

關(guān)注外資流入房地產(chǎn)市場

《報告》中指出，外商來華直接投資行業(yè)主要集中于制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)，尤其是近年來房地產(chǎn)行業(yè)外資流入增速較快。“外資流入對房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展的影響需密切關(guān)注。”

外管局相關(guān)負責(zé)人表示，外管局主要是配合住建部的工作，并曾在2007年發(fā)布過對外資投資房地產(chǎn)行業(yè)的限制性規(guī)定，在2010年也發(fā)布文件，強調(diào)對非境內(nèi)個人投資房地產(chǎn)的限制規(guī)定。

國際收支分析小組負責(zé)人進一步表示，外商來華投資房地產(chǎn)開發(fā)主要由商務(wù)部監(jiān)管，外管局可以檢測房地產(chǎn)企業(yè)結(jié)匯兌換人民幣的情況。外資進入房地產(chǎn)銷售領(lǐng)域，是由住建部管理，外管局可以監(jiān)測到非居民個人購房結(jié)匯的情況，但這個規(guī)模是非常小的。

據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)行業(yè)的來華直接投資占外資流入總量的比例在2010年達到23%，其投資以現(xiàn)匯為主并基本結(jié)成人民幣使用。

此外，報告中還披露截至2010年9月末，我國外債余額(不含港澳臺地區(qū))為5464億美元，比2001年末增長3431億美元，比2009年末增長1178億美元。

報告稱，國家外匯管理局國際收支分析小組將按年發(fā)布《中國跨境資金流動監(jiān)測報告》。同時，為幫助市場更全面地了解、掌握跨境資金流動狀況，外匯局還將于近期在按月公布銀行代客跨境收付和結(jié)售匯總量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，公布2001~2010年銀行代客跨境收付和結(jié)售匯分交易項目的時間序列數(shù)據(jù)，并從2011年2月起按月增加公布有關(guān)細項數(shù)據(jù)。